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工程機械行業集體“開倒車” 6家公司現金流緊張
[ 編輯:admin | 時間:2012-11-08 15:33:36
| 瀏覽:799次 | 來源:新華網 | 作者: ]
工程機械行業一度是中國增長最快的行業之一。受益于經濟發展、固定資產投資高增速和地產繁榮，這個行業也曾制造中國首富。 6家公司應收款增54% 申銀萬國在對三一重工等6家代表性公司分析時發現，盈利能力下降、費用上升、應收款上升是共同特點。 濟南人于小強（化名）本月正尋求出租他的兩臺46米三一重工產泵車。他說，現在的行情仍能維持運轉，但明年情況好轉，他將擴充他的泵車隊伍。 雖然當前經濟不景氣，但在工程機械這一與經濟景氣度緊密相關的行業中，有不少人的看法與于小強類似。 三一重工總裁向文波在接受媒體采訪時曾說，預計到明年三季度，中國的建筑設備行業將在“黃金時代”中全面復蘇。他認為，中國的基礎設施，包括公路、機場和污水處理系統都急需改善，在未來20年到30年間，更多投資是定局。 2012年三季報揭示了這個行業當下的難題。三一重工的三季報顯示，這家行業龍頭公司前三季度銷售收入407億元，下降了1.5%，凈利潤58.74億元，下降了23.4%。與此同時，這家公司三季度末的應收賬款增長了83.11%，達到207億元，這相當于前三季度營業收入407億元的一半。存貨和利息支付也相應增長，其中存貨額達到99.3億元。 整個行業的大致狀況類似。三一重工、中聯重科、柳工、徐工機械、山推股份、廈工等6家公司前三季度財務費用占收入的比重上升，存貨絕對量增長1.2%，應收賬款增加54%。 小制造商三到五年內或關門 宏觀經濟的景氣度變化，尤其是固定資產投資領域的變化是這一行業景氣度衰落的主要原因。 柳工總裁曾光安在10月23日的一次論壇上講述了挖掘機行業的困局。他表示，企業庫存量居高不下，代理商資金回籠困難，生存壓力大，產能過剩、行業惡性競爭加劇正制約行業發展。 曾光安說，像三一重工和中聯重科這樣的大企業擁有雄厚的實力可以克服所有問題；但許多小規模的制造商在未來三到五年內將被迫關門。 持續多年的固定資產投資開始降溫。在2009年夏天時，固定資產投資的同比增幅達到33%，而到了今年前三季度，這一比例下降到20.5%。 2009年開始的經濟刺激計劃拉開了工程機械公司飛速發展的序幕。以三一重工為例，這家原本只在股改中顯露名聲的工程機械公司快速發展。在2007年上一輪經濟和房地產繁榮高點時，三一重工的年收入只有91.45億元，凈利潤16億元；2011年，其年收入達到507.7億元，凈利潤達到86.49億元。按年收入增幅看，其2009年、2010年、2011年的收入增幅分別是20%、106%和49.5%；凈利潤增幅則為59%、186%和54%。2012年前三季度，收入和盈利的增速都變成了負數。
全行業的情況也大抵相同。在一些指標性的領域，比如挖掘機行業，銷量已經連續15個月出現負增長。產能過剩、市場飽和，過度寬松的銷售政策所引發的客戶信用風險等都相繼暴露。 價格百萬元的泵車，通常還款期限一兩年，租金過低的情況下，購買泵車的用戶會出現“斷供”。 于小強在鄂爾多斯、長春、四川等各地都擁有泵車，總數有十多臺，目前仍活躍在各類工地。 據悉，三一重工這類企業可以為泵車用戶提供20%-30%首付的按揭貸款擔保。另一些泵車用戶說，實際上可以有更低的首付比例。外資公司卡特彼勒、日本小松等也在中國工程機械市場（如挖掘機、裝載機等領域）占據一定份額，但這樣的份額正在隨著謹慎的客戶信貸政策而縮減。 按照于小強的說法，現在一臺46米的泵車，在一些山區環境下的租金能達到每月10萬元，平地上的租價更低。于小強說，在2009年的黃金時代，46米甚至更短的泵車租金都能達到12萬元，如今租金回報下降了近20%。 并非所有的泵車擁有者都能順利開展業務，泵車閑置的情況越來越頻繁地出現。一名泵車經營者在網上征詢求租者，他擁有一臺2008年產的47米中聯重科泵車，已經閑置了近一年。
在行業數據中，前端挖掘機的閑置情況有數據參考——小松挖掘機利用小時數，這一數據能反映出工程機械上游的使用率，也是下游設備使用情況的領先指標。數據顯示，6月-9月該數據均維持在153-155小時之間，處于低位水平，今年4月5月這一數據在180小時附近，但也低于前兩年高峰時段超過200小時的表現。 為躲避還款自毀機器 寬松的信貸政策正支持著工程機械產品維持銷售的規模。部分分析師認為，這樣的銷售策略存在風險。 市場上的新泵車同樣積壓。卡特彼勒在二季度時稱，由于客戶貸款違約不斷增多，二季度在華銷售額遠遠低于2011年同期水平。 三一重工未披露這方面的信息，但三一集團在其2011年第二期中期票據募集說明書中披露，在銷售結算方式上，30%左右為分期付款，60%左右為按揭貸款或融資租賃，10%左右為全額付款。對于按揭貸款和融資租賃業務，公司負有回購義務；一旦工程機械市場萎縮，大量客戶違約，由公司回購設備，承擔擔保責任。 柳工總裁曾光安此前透露，有些挖掘機用戶不堪還款負擔，甚至出現為躲避還款毀壞機器的情況。 三一集團披露的數據顯示，2010年在混凝土機械的銷售中，只有15.34%全額付款，21.62%的客戶分期付款，而63.04%的客戶選擇按揭或者融資租賃。 工程機械的銷售結構反映到三季報中，是應收賬款的大幅增加。一方面分期付款客戶應收款增加，另一方面銀行信貸緊縮也使得按揭款和融資租賃不能及時放款。如果需求沒有增長，過剩可能仍將持續。于小強說，正常情況下，一輛泵車的使用年限只有7-8年。 混凝土泵車產品在2004年開始興盛于各類工地，但從上市公司業績看，真正的銷售高峰從2009年才開始，并在2010年、2011年達到頂點。這意味著如果需求沒有提升，市場中的設備還能運行很長一段時間。 押注“足夠多的工地” 在短期和長期之間，更多的投資者認為機械工程領域的需求仍會增長，大部分原因來自于對中國城鎮化的預期。 中金等機構早先預期，從長期看，工程機械遠未達到需求瓶頸，城市化是推動中國經濟發展的最大動力，2020年之前中國的建筑活動仍將處于高峰活躍階段，施工的機械化率不斷提升將推升工程機械內需。 這與向文波的看法亦一致。但短期看，向文波預計行業復蘇需要到明年三季度。 瑞銀證券的分析師付偉琦和唐驍波預計，行業復蘇還需要繼續等待，保增長政策或僅能支持工程機械行業銷量企穩。申銀萬國則認為，工程機械行業的投資邏輯應從基建轉向房地產，若地產政策預期穩定，新開工預期由負轉正，將帶動工程機械股價的回升。 但于小強仍然十分樂觀，他預計新一年行情若有好轉，將添置新的設備。他說，“現在已經形成了氣候，原來的施工方法會被淘汰，不會再在原地攪拌混凝土，只要有工地，不論是澆筑還是打樁，都會用到泵車。但人們以后只會買三一、中聯、徐工等少數廠家的產品。” 興業證券的一份研究報告說，目前國內水泥散裝率剛過50%，而發達國家已經達到80%。這意味著散裝水泥和預拌混凝土的使用還將增加。總有一天工地上只剩下操縱機器的工人，挖掘機、裝載機、推土機、泵車、起重機、路面機械將替代所有人工。
前提是，有足夠多的工地。于小強對此深信不疑。
■ 對比
中國區銷售接連下跌；北美市場第三季度銷售增長23% 卡特彼勒三季度的收入增長了6%，達到164.5億美元，這家公司在前兩季度也獲得增長，第二季度凈利潤同比增長67%，第一季度則上升了29%。 中國的工程機械廠商紛紛在今年第三季度轉冷，且全年也不會有較好的表現。中國主要工程機械廠家中，僅有中聯重科前三季度凈利潤實現了增長，三一、徐工、柳工、山推等利潤大幅縮減。 對于卡特彼勒來說，全球是一個對礦山設備、土方設備需求日益增長的市場，中國除外，雖然卡特彼勒是最早進入中國市場的國際機械巨頭之一。 卡特彼勒在中國市場遇到的困境更甚于本土企業。第一季度卡特彼勒在中國市場就遭遇銷售量下跌，第三季度也出現下跌。在除中國以外的亞洲市場，卡特彼勒的銷售仍然實現了增長。此外在北美市場，其第三季度銷售強勁增長了23%。卡特彼勒新興市場戰略總監魯輝在一次論壇上說，卡特彼勒的表現得益于全球網絡分散風險。 在工程機械巨頭中，因對中國市場依存度的不同，其業績下降幅度也不同。目前卡特彼勒中國業務占收入的比重僅3%左右。日本小松在中國市場的銷售比重略大于卡特彼勒，約為5%；而日立建機在中國的銷售比重則占8%。數據顯示，日本小松、日立建機第三季度的營業利潤同比降幅分別為14%和38%。 此外，與中聯重科和三一重工等企業不同，卡特彼勒、小松等國際工程機械巨頭并不涉足混凝土機械設備領域，而以土方和礦山設備為主。而在國內市場，混凝土機械正是廠商爭奪的利潤豐厚領域，受到地產開工等因素的影響也更大。 中聯重科全行業唯一“雙增長” 前三季收入增長17.77%，凈利潤增長16.75% 新京報訊 （記者吳敏）在全行業銷售和利潤下降的格局下，中聯重科成為前三季度唯一一家收入和利潤雙增長的公司。數據顯示，中聯重科前三季度實現收入391億元，增長17.77%，實現凈利潤69.59億元，增長16.75%。 從業務結構和毛利率看，中聯重科和三一重工最為接近。其主營業務中，混凝土機械都占了過半的比重。三一重工半年報中的混凝土機械銷售占比為54%，中聯重科為58%；而在其他業務上，中聯重科偏向于起重機，而三一偏向于挖掘機等土方機械。 由于高利潤率的混凝土機械占比較大，這使得兩家公司的毛利率也遠高于其他工程機械公司。 中聯重科前三季度毛利率為34%，三一重工為33%，而以起重機械為主，混凝土機械占比只有12.6%的徐工機械，前三季度毛利率只有20.6%；以土方機械為主的柳工更低至16.1%。這也顯示出各個細分領域競爭激烈程度的差異。土方機械競爭者眾多，混凝土機械的參與者略少。 和三一重工相比，中聯重科的業績顯得突出。季報數據顯示，中聯重科更“輕巧”。2012年半年度中聯重科固定資產原值為63.72億元，前三季度中聯成本中折舊攤銷為2.02億元，僅占總成本的0.79%；而2012年半年度三一重工的固定資產原值余額為167.16億元，計提折舊5.26億，占總成本的2.06%。 在混凝土泵車方面，中聯重科和三一重工競爭激烈，雙方爭相提高泵車的揚程，2011年雙方相繼推出了超過80米臂架長度的泵車，今年中聯重科則推出了101米的泵車。 海通證券則認為，中聯重科規模和盈利均增長，且三季度毛利率上升，主要是因為混凝土設備占比上升，鋼材價格下行，以及固定成本占比下降等。海通證券預計第四季度其混凝土設備和毛利率仍有可能繼續增長。 ■ 延伸 “挖掘機”預知經濟冷熱 新京報訊 （記者吳敏）一臺挖掘機一天運行多少個小時只涉及維修保養，但一群挖掘機運行多少個小時則揭示出更多的意義。現在，研究員們越來越愛使用一組來自工程機械上的數據，來預知行業效率以及經濟冷熱。日本股票投資經理認為，小松利用小時數可以作為股票投資的參考。 小松公司2004年開始采集這些數據，現在國內的研究員們也開始采用這些數據。小松公司尚未公開發布這些數據。一些采用這一數據的研究員說，他們只能從日本研究員手中獲得這些數據。早期這些數據只有漲跌幅，近期小松公司開始給研究員們絕對值。 比如在中國區域，最近研究員們獲得的小松挖掘機每月利用小時數是155小時；但在中國工地最火熱的階段，一臺挖掘機年工作時間可以達到3000小時，每月幾乎比目前高出了100小時。國內的研究員們用這一數據描述工程機械的使用率，如果使用率偏低，意味著已經投入市場中的設備閑置，未來的需求不會旺盛，景氣度仍然偏低。 一些研究者說，小松利用小時數與股市的表現也有關聯性。2011年12月的小松利用小時數顯示德國和法國的運行時間延長，隨后在2011年12月和2012年1月的股市中，德國和法國股市雙雙上揚超過5%。 在中國區域，這一數據第一季度從低點上揚，四五月份達到高點，隨后持續低迷，同樣與股市趨勢有一定程度的吻合。一些日本股票投資經理認為，如果小松定期公布這些數據，這些數據可以成為股票投資的參考。 國內一些研究員說，這些數據只能反映經濟的一個側面，不能反映經濟的全貌。這樣的數據不像發電量那樣具有全局性，但對行業景氣度的描述更為準確。 
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